（原标题：溢价超21倍！南芯科技拟1.6亿豪购昇生微，能否结束“1+1>2”？）

本文开端：期间周报 作家：朱成呈 王琦

半导体行业并购又来了。

1月21日，快充芯片龙头南芯科技（688484.SH）发布公告，拟以不进步1.6亿元东说念主民币现款收购珠海昇生微电子有限连累公司（以下简称“昇生微”）100%股权。

南芯科技树立于2015年，主买卖务是模拟和镶嵌式芯片想象，对准电源及电源经管芯片赛说念。2023年4月，其告捷登陆上交所科创板。

从往复敌手方组成来看，本次并购波及多方主体，包括首创东说念主阳昕，以及同创大业、聚源创投、粤科金融集团等私募股权基金。本次往复不组成有关往复，亦未组成《上市公司紧要财富重组经管见识》法例的紧要财富重组。

南芯科技称，本次往复成心于整合两边的居品、本事、市集及客户、供应链等资源，在镶嵌式领域阐扬协同效益，合适公司发展愿景与恒久策略贪图。

拟溢价逾21倍收购赔本想法

把柄公告，本次收购禁受市集法评估，汗漫评估基准日，昇生微包摄于母公司股东沿途权利评估值为1.61亿元，升值额为1.54亿元，升值率为2181.35%。经往复各方协商一致，阐明本次往复初步订价1.60亿元。

然则期间周报记者防御到，南芯科技溢价逾21倍收购的企业，财务状态并不乐不雅。

公告清楚，2023年及2024年1-10月，昇生微净利润分裂赔本4823.39万元、1959.16万元，扣非净利润分裂赔本5136.07万元、1617.51万元。汗漫2024年10月31日，昇生微财富总和为6125.06万元、欠债总和为5419.34万元，财富欠债率高达88.48%，较2023年末的63.04%增长25.44个百分点。

对此，南芯科技诠释说念，昇生微禁受Fabless阵势经营，属于典型的轻财富高研发插足类型公司，固定财富相对较少，而想法公司经营依赖的中枢才调，包括东说念主才团队等盛大无形资源具有难以逐个识别和量化响应价值的特征，无法体当今净财富账面价值中。

至于是否存在“高溢价”，南芯科技使命主说念主员告诉期间周报记者，“昇生微市销率（P/S）估值在2倍多，相较于同业业并购的想法公司，不是很高，全体估价是相比合理的。”

香颂本钱董事沈萌在接受期间周报记者采访时指出，芯片想象公司的中枢财富是团队和本事，至极是部分中枢的Know-How，是企业各别化竞争的上风。然则，把柄现行司帐准则，这类财富无法平直体当今财务报表中，而其他财富相对价值有限，是以所谓“高溢价”在科技行业很常见。

交割日即支付超90%往复价款

期间周报记者不雅察发现，南芯科技在本次并购往复中的支付安排与以往案例有所不同，主要体当今股权交割当日需一次性支付进步90%的往复价款。把柄往复条约，南芯科技在餍足各项交割条件后，需在交割日向转让方支付共计1.45亿元的转让价款。尔后，在股权交割满一周年和两周年时，南芯科技将分裂支付375万元。

此外，往复中还设定了与想法公司夙昔事迹挂钩的支付条目。剩余的750万元将把柄昇生微的营收发扬分期支付：若昇生微在2025年结束1亿元营收，南芯科技需支付375万元；若2026年营收达到1.25亿元，再支付375万元；若2025年营收未达标但2026年营收达到1.5亿元，则前两个条件失效，南芯科技需一次性支付750万元。

针对这一支付安排的合感性，沈萌指出，南芯科技这次收购的中枢目的是团队和本事，这些财富在交割时已实质退换，因此支付进程与两边利益相符。

浙大城市学院文化创意筹议所通告长林先平以为，交割日支付大部分款项有助于加速往复进程并镌汰风险，全体安排较为合理。

上述使命主说念主员未平直恢复支付进程方面的探讨。但他强调，咫尺往复各方已达成清雅配合意向，夙昔鼓动恶果较高。不管是从想法公司自己发展，已经两边协同效应来看，本次收购皆具有积极好奇瞻仰。

从手机拓宽到多个卑鄙

南芯科技年报清楚，其前五大客户汇集度较高，主要客户为业内著明的电子元器件经销商。若这些主要客户或末端品牌厂商的经营状态、资信情况出现不利变化，或其采购策略发生紧要协调，加之行业价钱竞争的加重，可能导致公司对主要客户的销售收入面对不确信性，进而影响公司的牢固盈利。

为搪塞这一挑战，南芯科技依托其在电源经管领域的训戒，冉冉将居品诈欺从单一的手机市集拓展至更多新领域和新客户。在出动拓荒领域，该公司推出了10W-300W有线充电有运筹帷幄和集成多功能芯片；无线充电居品已通过Qi2.0认证，粗造诈欺于智能拓荒；清楚屏电源经管芯片已冉冉渗入智高手机和平板市集，并运筹帷幄进犯智能一稔和电脑领域；锂电经管芯片也已结束量产。

公告清楚，昇生微的居品主要诈欺于可一稔拓荒、破钞电子和工业场景，咫尺已具备被一线客户招供的多量量供应POWER MCU、RISC-V MCU、PMIC的才调。居品线涵盖22个系列、200多款料号，主要客户包括小米、荣耀、vivo、华勤、龙旗、Anker等。

图源：昇生微官网

南芯科技以为，两边在居品和本事方面具有高度互补性。通过整合昇生微，公司粗豪为现存破钞领域的品牌大客户提供更多镶嵌式居品，从而普及经营范围。在供应链端，两边的整合将有助于阐扬范围效应，普及原材料采购的成本上风。此外，该公司将领有更为完备的模拟与镶嵌式居品结构，普及居品才调的竣工性和竞争力，为客户提供处理器芯片+模拟芯片+系统软件的科罚有运筹帷幄。

事实上，关于国内模拟芯片公司而言，并购优质想法是彭胀居品线和增强竞争力的灵验妙技。转头国外大厂的发展经过，不管是德州仪器、英飞凌已经亚诺德，皆是通过合手续的并购往复阻抑拓展居品线和本事范围，从而结束壮大。

举例，自20世纪90年代以来，德州仪器完成了近30次剥离与并购，通过三轮外延并购，奠定了其在模拟IC领域的龙头地位。至极是在收购好意思国国度半导体后，德州仪器的料号数目从3万种彭胀至4.2万种，并告捷拓展了工业、汽车等市集的客户资源，使其模拟芯片市集占有率跃居环球第一。

德邦证券分析指出，模拟芯片公司的横向并购有助于丰富居品料号、扩大卑鄙布局，普及全体竞争力。一方面，并购粗豪匡助公司进入新市集，扩大业务体量；另一方面，通过加多可用料号数目，公司粗豪为客户提供更方便的供应链经管，并将多类居品“打包”成整套科罚有运筹帷幄，从而增强客户粘性。

固然，并购也奉陪一定风险。南芯科技称，尽管公司与昇生微在市集、居品和本事等方面具有业务协同的基础，但由于经管面孔的各别，仍不排斥本次往复完成后在浅薄经营、业务整合方面两边难以结束高效整合目的的风险。

汗漫1月22日收盘，南芯科技股价上升0.57%开云kaiyun中国官方网站，报收36.82元/股，总市值为157亿元。